定断牛市结束仍言之过早

2月初的环球股市暴跌引发投资者担忧持续近8年的牛市是否即将结束，考虑到股票估值普遍昂贵，以及政府债券收益率不断上升，这种担忧其实不无道理。然而，从历史的角度来看，虽然这种幅度的调整很可能会在短期内打击投资者的情绪，但并不代表熊市会随之而来。我们重新审视过去30年标普500指数在牛市中大幅回调的情况，该指数几乎不可能在周跌幅超过3.5％后的头两个月内达致新的52周高位，即使超过，幅度也是相对有限的。然而，随着观察时间延长，情况更为乐观，预期回报增加，再创新高的机会也愈来愈高。

我们在香港的恒生指数也可以观察到类似的情况，但超越先前高点的可能性较低，预期回报的差异也较大。

就基本面而言，宏观经济数据显示全球增长势头仍然强劲，各地区市场尤其是美国和亚洲地区的企业盈利增长良好，美国的扩张财政政策更再度延后全球经济衰退的风险，因此在稳健的经济环境下，我们相信全球股票市场在2018年将有力挑战更高水平，即使在部份市场中成功的一般机率不高。