定斷牛市結束仍言之過早

2月初的環球股市暴跌引發投資者擔憂持續近8年的牛市是否即將結束，考慮到股票估值普遍昂貴，以及政府債券收益率不斷上升，這種擔憂其實不無道理。然而，從歷史的角度來看，雖然這種幅度的調整很可能會在短期內打擊投資者的情緒，但並不代表熊市會隨之而來。我們重新審視過去30年標普500指數在牛市中大幅回調的情況，該指數幾乎不可能在週跌幅超過3.5％後的頭兩個月內達致新的52週高位，即使超過，幅度也是相對有限的。然而，隨著觀察時間延長，情況更為樂觀，預期回報增加，再創新高的機會也愈來愈高。

我們在香港的恆生指數也可以觀察到類似的情況，但超越先前高點的可能性較低，預期回報的差異也較大。

就基本面而言，宏觀經濟數據顯示全球增長勢頭仍然強勁，各地區市場尤其是美國和亞洲地區的企業盈利增長良好，美國的擴張財政政策更再度延後全球經濟衰退的風險，因此在穩健的經濟環境下，我們相信全球股票市場在2018年將有力挑戰更高水平，即使在部份市場中成功的一般機率不高。