无协议退欧风险高企

得益于四季度业绩报喜，标准普尔500指数经历上月大幅抛售后本月快速反弹并上涨7.87%。美国国内经济稳定推动企业盈利稳健令美股仍保持竞争力，而指数估值高企，PE值达到自1976年来60百分点位但稍逊于18年1月的高位。13.5%的利润率和16.6%的股本回报率均创下自1990年以来的新高，强劲的盈利能力及相对历史而言较为宽松的利率支撑下的股票市场高估值符合情理。美联储的加息步伐可能会施压于企业利润能力，而种种历史数据表明，经济及盈利增长的放缓往往伴随估值的收缩。虽然市场预计未来两年每股盈利增长将分别达到3.7％和10.7％，但我们会继续监控盈利预期差，以防任何不利因素传导至股票市场的估值。

一月，议会投票反对批准英国脱欧协议。自英国脱欧公投以来，英国国内增长速度缓慢逊于其他发达经济体，而物价上涨幅度却高于其他国家。英镑贬值是通胀的重要诱因，并持续拖累国内供给。以目前情况看，经济已经平滑度过自脱欧公投以来的冲击。受到包括天气在内的各种因素影响，2018年英国GDP持续增长并在三季度达到0.6，同时失业率降至4%后预期会继续改善。然而，目前英国无协议退欧风险高企，如其发生，英国将没有过渡期离开欧盟，依据WTO规则可能面临重贸易关税，严格的海关检查，失去其他重要的欧盟机构相关的会员席位。大选或第二次全民投票打破议会僵局似乎比以往任何时候都更加必要。本月，富时100指数上涨3.58％，而MSCI世界指数的月收益率为7.68％。