科技股何时能停止跌势？

从2021年2月中开始，科技股出现持续性的回调。纳斯达克综合指数 (纳指) 跌幅超过1000点，大部分原因可归咎于利率上升。在美国大规模的刺激经济方案下，加上疫苗的应用使疫情得以控制，市场对美国经济加速复苏都持有乐观的态度，并预期资产市场收益率、通胀率上升。市场对于资金避险的需求减少，投资者纷纷从美债中抽离，令债券价格急速下降，美债利率也顺应拉升。在2月尾，10年期美债收益率突破一年高位，攀升至1.5%，影响资产市场的重整。

资产市场对利率十分敏感，特别是当前高估值的科技行业。一般而言，科技指数的走势与利率的波动成反比关系。 2020年11月开始，美债收益率维持低水平，令美科技股出现技术性牛市，纳指在2月中曾升穿13800点。随着利率上升，短短半个月内，纳指曾出现大约7%跌幅。

科技股基本面不差，也是近半年表现不错的板块之一。其实市场上用来评估科技股估值的方法不多，面临现金流不稳定，早期不盈利，加上无法精准计算一些无形资产及未来可创造价值，一些传统估值方法并不适用于科技板块。一般外资投资银行会参考无风险利率和股利成长率，对科技股作出前瞻性的预测。无风险利率与股利成长率可视为对冲关系，当美债收益率快速上升，市场预期同时带动无风险利率，通胀等攀升，在股利成长率不变或无风险利率增速大于股利成长率的时候，其估值则有下行压力

目前，美国的10年期国债收益率已经达到疫情前的水平。可是，与当前的经济状况，失业率，消费者信心指数等相比，疫情前与现在，两者仍然又一大段距离。当实际经济状况未能支撑高收益率，或新的因素去推动美债收益率攀升，短期或会出现阶段性调整。另外，考虑到美国的债务存量十分庞大，加上政府需要发行大量的国债为其经济刺激方案提供财政支持。相信“大买家” 美国联邦储备局（美联储）会希望维持高债券价格，低收益率，或许不会放任美债收益率快速上升。