科技股何時能停止跌勢？

從2021年2月中開始，科技股出現持續性的回調。納斯達克綜合指數 (納指) 跌幅超過1000點，大部分原因可歸咎於利率上升。在美國大規模的刺激經濟方案下，加上疫苗的應用使疫情得以控制，市場對美國經濟加速復蘇都持有樂觀的態度，並預期資產市場收益率、通脹率上升。市場對於資金避險的需求減少，投資者紛紛從美債中抽離，令債券價格急速下降，美債利率也順應拉升。在2月尾，10年期美債收益率突破一年高位，攀升至1.5%，影響資產市場的重整。

資產市場對利率十分敏感，特別是當前高估值的科技行業。一般而言，科技指數的走勢與利率的波動成反比關係。 2020年11月開始，美債收益率維持低水平，令美科技股出現技術性牛市，納指在2月中曾升穿13800點。隨著利率上升，短短半個月內，納指曾出現大約7%跌幅。

科技股基本面不差，也是近半年表現不錯的板塊之一。其實市場上用來評估科技股估值的方法不多，面臨現金流不穩定，早期不盈利，加上無法精準計算一些無形資產及未來可創造價值，一些傳統估值方法並不適用於科技板塊。一般外資投資銀行會參考無風險利率和股利成長率，對科技股作出前瞻性的預測。無風險利率與股利成長率可視為對沖關係，當美債收益率快速上升，市場預期同時帶動無風險利率，通脹等攀升，在股利成長率不變或無風險利率增速大於股利成長率的時候，其估值則有下行壓力。

目前，美國的10年期國債收益率已經達到疫情前的水平。可是，與當前的經濟狀況，失業率，消費者信心指數等相比，疫情前與現在，兩者仍然又一大段距離。當實際經濟狀況未能支撐高收益率，或新的因素去推動美債收益率攀升，短期或會出現階段性調整。另外，考慮到美國的債務存量十分龐大，加上政府需要發行大量的國債為其經濟刺激方案提供財政支持。相信“大買家” 美國聯邦儲備局（美聯儲）會希望維持高債券價格，低收益率，或許不會放任美債收益率快速上升。