每月市场观点 – 2021年6月

全球股市六月份表现一般。中国股票市场无法延续5 月份的优异表现。在六月份，沪深300指数和上证指数分别下跌2.02%和0.67%。在新冠变种Delta病毒的担忧下，伦敦和欧洲交易所股价大幅下跌。结果，欧洲三大指数在 6 月份只是小幅上涨 0.2至0.9%。在主要股市中，纳斯达克综合指数因市场情绪强劲而表现优异，同月录得5.49% 的涨幅。

美联储或在 2023 年之前提高基准利率

6 月中旬，美联储表示，他们预计在 2023 年底前提高基准利率两次，每次为25 个基点，以冷却现时过热的经济。事实上，美国经济明显回升，导致5月份通胀较上年同期上升5%，是过去13年来的最大增幅。按照第一季度的市场预期，美联储不会在2023 年之前加息。由于消费者物价上涨快于预期，美联储发出的信号仍为市场所接受。根据美联储成员的点阵图预测，目标利率中位数为 0.625%，这意味着从 2023 年开始加息两次。尽管美联储并未暗示会在 2022 年加息，但如果主要经济数据持续超预期，那么2022 年下半年加息也就不足为奇了。

除了加息之外，减少购买国债也是市场的另一重要举措。尽管美联储就收紧货币政策达成共识，但其时间表尚未确定。目前，美联储维持每月 1200 亿美元的债券购买规模不变。一旦减少购买债券，势必会影响市场流动性，对经济活动也会产生不同程度的影响。市场普遍预期美联储将于今年内开始实施缩减买债规模。投资者应关注实施时间表。一旦流动性开始收紧，市场的波动性将大大增加。

美债收益率曲线趋平

利率上升对金融市场影响很大，尤其是债券市场。在加息信号出现后，2年期和5年期国债收益率分别上涨0.1%至0.26%和0.08%至0.89%，而30年期国债收益率在加息信号后大幅下跌0.29%至2.01%。这是因为基准利率的提高可能会控制通胀，同时降低长期的通胀预期。资金将流入期限较长的债券市场，作为对经济发展放缓的避险资金。结果，债券的价格上涨，而收益率下降。此外，期限较短的债券并不是那么敏感，因为几年后的加息对目前的情况影响不大。因此，在收益率方面，短期国债将从中受益，而久期较长的债券的吸引力下降。此外，预计加息对高收益债券的影响有限。高收益债券的收益率在4%-6%左右，甚至更高，加息25基点对高收益债券影响不大。

对科技股的影响是短暂的

科技行业历来容易受到加息和流动性收紧的影响。这是因为融资或借贷成本可能上升，从而影响其业务发展和收入。 科技股的估值方法也是导致其股价下跌的另一个关键因素。此外，鉴于纳斯达克综合指数在一年内上涨了约 40%，市场普遍认为科技泡沫已经存在。当主要投资者持有有利可图的科技股时，他们会将科技股作为卖出目标。因此，在加息信号发出当天，以科技股为主的纳斯达克综合指数曾下跌了约 200 点。国债收益率在短暂的刺激后，美国10年期国债收益率开始呈现下行趋势，从6月16日的1.577跌至30日的1.470。这也可以解释为什么纳斯达克综合指数在 6 月份的涨幅达到 5.49%，跑赢了全球其他主要指数。

美元升值

基准利率上升将使美元资产的回报更有利可图，从而推动美元升值。美元指数6月份上涨3%左右，成为全球主要货币中表现最好的货币。美元升值影响全球，尤其是新兴亚洲市场，当大量资金从新兴市场流入美国市场时，其金融市场失去了很多流动性支持。投资者应关注一旦基准利率飙升，其金融市场的波动性。相比之下，其他货币随着美元升值而相对贬值，如人民币兑美元汇率从6月16日的6.3972飙升至7月6日的6.4793。美元升值结束了人民币的上升，有利于其出口。

大宗商品价格下降

加息消息公布后，主要大宗商品价格下跌。其中，能源和农产品表现最为明显。大豆期货下跌 8.745%，几乎抹去了 2021 年以来的涨幅。大宗商品作为资产类别可能不会持续下跌，但由于紧缩的货币政策、美元升值和供应瓶颈的打破，短期内将难以获利。

金价两天内大幅下跌5%左右。黄金历来用作通胀对冲，通常在通胀得到控制时下跌。此外，美元和短期美国国债收益率一起飙升将使黄金的吸引力降低，因为它是不计利息并充当合法货币的替代品。资本外流和黄金市场的大量抛售将对金价构成压力。根据黄金价格的走势，黄金价格从 2021 年 4 月开始上涨。这主要是由于宽松的货币政策和较高的通胀预期。当这些驱动因素消退时，金价不可避免地下跌。6 月下旬，金价在 1770 美元附近徘徊，短期内更有可能成为价格底部。不排除金价短期可能会出现反弹，但目前没有推动金价进一步上涨或下跌的催化剂。