每月市場觀點 – 2021年4月

美國

2021年第二季開始，美國股市保持強勢。投資者重回風險偏好模式，加上市場資金重新回流到大型成長股與科技股。美國三大指數，道瓊斯工業平均指數（道指），標準普爾500指數和納斯達克100指數在四月份分別上漲2.71%，5.24% 和5.88%。四月份公佈的多份資料都顯示經濟正加速復甦。其中四月份Markit 製造業採購經理人指數（PMI）上升至60.5，居民消費價格指數按年錄得4.2%增長，比三月份高64%，都是最近幾年的新高。就業方面，三月非農就業人口大幅增加至91.6萬，勝預期。而失業率則下降至6%，創下一年以來的新低。

雖然不斷有投資者擔憂通脹壓力升溫會導致Fed提前加息，Fed也多次重申鴿派立場，為投資者帶回信心。 四月下旬，Fed在決議會議中，重申繼續維持聯邦基金利率在0%-0.25%， 以及每月1200億美元的買債規模。而美國-10年期公債殖利率則下跌11個基點，為去年七月以來最大跌幅，刺激科技股反彈。

不過，投資者需要留意總統拜登於四月下旬公佈一系列的加稅措施，大幅提高企業稅率，加上可能取消特朗普時代的企業稅減政策，可能對企業的盈利有嚴重的負面影響，或損害美國經濟。投資者如在加稅前先獲利離場，賣盤承壓，市場資金流或會下降。美股短期內可能出現一定程度的市場回調。

中國

貨幣政策正常化是2021上半年的重點，將逐步消除疫情時額外產生的市場流動性。從四月開始，市場貨幣供應明顯收緊。A股股市在資金流動性收緊下，維持量縮整理的局面，滬深300指數和上海綜合指數分別微漲1.49%和0.14%。由於中國政府的目標是穩定增長，因此未來貨幣政策的變化未必會很大。

中國繼續加強對電子商務巨頭和互聯網公司的監管。市場憂慮政策或從電子商貿平臺反壟斷行為擴大至其他互聯網範圍，限制公司擴張發展。因政策影響，投資者對於互聯網科技龍頭公司短期的發展抱有審慎態度。但由於早前板塊回調，加上美債息率影響，科技板塊估值已經回到較合理水準，預料股價再次大跌的機會不大。

需要留意的是中美關係，中歐關係有惡化的趨勢，或影響對外貿易，為後市增添不確定性。

日本

日本四月份經濟表現疲弱，加上疫情再次爆發，令到國內經濟落後於其他發達國家。在四月份，日經平均指數和TOPIX 指數分别下跌1.25%和2.85%。其他經濟數據表現一般，三月經季節調整的失業率跌至 2.6%，比二月回落 0.3%。 而本東京地區四月核心消費物價指數(CPI)按年跌 0.2%。

由於海外需求旺盛，尤其是汽車生產，以至政府在四月下旬發布的三月份工業產出數據有令人意外的增長。儘管如此，這可能無法緩解人們對再次爆發疫情的擔憂。日本在同月宣佈東京和大版進入緊急狀態，短期內可能會對工業產出造成下行壓力。

四月下旬，日本央行在金融政策會議後，宣佈維持各項金融政策不變，並上調今年GDP預測至4%，符合市場預期。受經濟疲弱影響，央行指出其2%通脹目標難以在2023年達標。這或意味著日本央行會更長時間地維持貨幣寬鬆政策。不過，疫情的不穩定可能鼓勵資金流入避險貨幣日元，短期內，日元面臨貶值的機會較微。

亞洲新興市場

亞洲新興市場在疫情再次爆發的陰霾下，出現了超賣的情況，整體經濟表現欠理想。四月份MSCI 亞太地區（日本除外）微漲約2.83%，落後於MSCI世界指數的4.70%。印度表現尤其遜色，股票市場下跌1.45%。根據市場數據，截至4月21日，全球投資者從新興市場（不包括中國）撤出了超過13億美元的股票基金，而國際投資機構也出售了超過11億美元的印度股票。如果感染情況繼續惡化，將加劇印度的資本外流。其金融市場的不穩定性或會延續一段時間。

由於新興市場是勞動密集型製造業的主要提供者，因此全球產業鏈都會受到影響。除了工業方面，石油需求也面臨壓力。印度作為世界第三大石油消費國，處於新一波的疫情爆發。他們的一些經濟活動被暫停，使石油需求急劇下降。過去兩年中積累的石油庫存可能無法按時消耗，同時石油生產逐漸恢復，因此，印度在未來幾個月或成為拖累油價的主要因素。

歐洲

歐洲地區在疫情控制及疫苗接種普及度都存在差異，表現不及美股亮眼。在四月，歐洲三大指數中的德國DAX指數， 法國CAC40指數和富時100指數分別小漲0.85%，上漲3.33%和3.82%。最新公佈的四月份製造業和服務業PMI 都創下近期新高。雖然歐洲地區經濟有反彈跡象，其第一季GDP按季減0.6%，表現較其他地區明顯遜色。

近幾個月，投資者趁經濟復甦，逐漸調整投資組合。資金傾向流入美國或其他新興市場，注入歐洲市場的相對較少。與MSCI世界指數相比，歐洲股票市場無論在估值或股息方面都有優勢，中長期來說，有助吸引資金流入當地市場。由於疫情的不穩定，預計“因應疫情大流行緊急採購計劃”將會在第二季加速執行，從而注入更多流動性來支持市場。

值得一提的是英國經濟表現，因其疫苗接種率領先其他地區，感染率和死亡率都大大減低。經濟活動也漸趨正常。國際貨幣基金組織（IMF）預計英國今年經濟增長5.3%，更有投行給與7.1%，或將跑贏美國。

債券市場

四月份，全球債券止跌回升。經濟復甦，投資者重回具風險的投資模式。同月，流入新興市場國家的投資總額有455億美元，債券市場佔312億美元。當中，高風險的新興市場債券，高收益債券和可轉換債券受到追捧。而一些政府公債，投資級別債券在收益率偏低的情況下，不受投資者歡迎。加上美元回軟，以美元計算的債券表現更是未入理想。如美元多元化債券基金和全球債券-美元對沖基金分別只錄得0.14%和0.15%的平均回報。

在財政和貨幣政策的支持下，信貸利差正在收緊。在當前水準上，當國債收益率增加時，在逐漸明朗的經濟復甦下，公司債券收益率未必會產生反動向。信用利差進一步收緊的空間很小。投資者應注意，較低的公司債券收益率可能會導致債券的存續期間更長，以及面對更多的違約風險。

中國固定收益市場在四月份較引人注目。疫情嚴重感染地區的資本流出可能會注入人民幣固定收益，因為這些都對全球環境反應較弱。外部刺激措施，例如通過收緊市場流動性使貨幣政策正常化，可以提高實際利率。相對其他發達國家，本地貨幣，即本地貨幣相關的債券的吸引力也大大提高。由於人民幣的需求高，離岸人民幣對美元匯率在4月29日達到6.46，為三月中旬以來的最高值。