每月市場觀點 – 2021年8月

美國

8 月對於美國市場來說是一個正面的月份。標普 500 指數和道瓊斯工業平均指數在 8 月份均有穩定的漲幅，分別是 2.9% 和 1.2%。但需注意的是其股票市場在9月初出現回調的跡象。最近市場最關注的主要信息有兩條。首先，7 月美國聯邦公開市場委員會(FOMC)的會議紀要和傑克森霍爾經濟研討會往往是重新審視他們對緊縮貨幣政策態度的好機會。它表明中央銀行可能會準備在 2021 年底之前縮減規模。我們預計美聯儲將採取溫和的縮減步伐。例如，通過每月減少 150 億美元的債券購買，可能需要 8 個月的時間才能完成每月 1200 億美元的購買。逐漸減少買債對股市的影響可能有限。除了溫和的縮減計劃外，其財務狀況仍然寬鬆。由於首次加息可能在2023年上半年實施，因此縮減買債與首次加息之間仍存在較大時間差距。

其次，9 月 3 日公佈的非農就業人數在 8 月份錄得 23.5 萬個新增的就業崗位，遠低於市場預期的 75 萬個。令人驚訝的數據消除了 9 月份开始缩减买债的緊迫性，但可能不會影響到 2021 年开始的時間表。就業人數的大幅下降是由一些暫時性原因造成的，例如新冠變種病毒導致娛樂和酒店行業復甦放緩。儘管短期看漲股市，但差於預期的就業數據對美聯儲的決定影響不大。緊縮貨幣政策主要基於通脹和就業率。而距離2023年加息還有很長的時間差距，單一數據不足以代表最新經濟形勢。此外，就即將到來的縮減而言，9 月和 10 月的就業數據將相對關鍵。在疫苗接種推廣或新冠變種病毒得到控制的情況下，非農就業人數可能會得到更強勁的增長，以證明取得了實質性的進一步進展。

短暫的就業數據減少並未對經濟復甦發生根本性變化。通脹依然強勁，美國 8 月份生產者價格同比增長史無前例，上升8.3%。加上9月份延長的失業救濟金將全部到期，預計今年年底就業將激增。9 月 10 日公佈的最新消費物價指數符合市場預期，同比增長 5.3%，但核心消費物價指數則差於預期。市場預計通脹和就業數據都能達到今年縮減的目標。下一次 FOMC會議在 9 月 22 日舉行，可能會確認縮減計劃的時間表。

歐洲

歐洲股市 8 月份表現穩定，CAC 40 指數、富時 100 指數和 DAX 30 指數分別上漲 1.02%、1.24% 和 1.87%。而投資者繼續保持信心可能歸因於公司強勁的盈利增長。

歐元區的通脹在 8 月份意外攀升。核心通脹同比上升 1.6%，這是自 2012 年年中以來的最大增幅。與此同時，包括能源和食品在內的整體通脹在同月達到了 3%。兩者的表現均好於市場預期。這可能是由於夏季銷售提振，尤其是在法國和義大利，加上商品成本上漲，而取消德國增值稅的削減也推高了價格和需求，導致8月份通脹走高。儘管通脹率出人意料地超預期，但歐洲央行預測中期前景依然疲弱，通脹率難以在 2022 年第一季度達到 2% 的目標。較鴿派的貨幣政策或繼續執行。然而，歐元區正在加速復甦。歐洲央行預計，到今年年底，經濟產出將超越疫情爆發前的水準。在歐洲央行 9 月初的會議下，其總規模為 1.85 萬億歐元的緊急購買計劃（PEPP）將保持不變，但購債步伐將適度放緩。

毫無疑問，歐洲央行的決定將對市場情緒產生負面影響。這導致歐洲股市溫和回調。儘管如此，由於寬鬆貨幣政策的支持以及國內生產總值和每股收益的反彈，預計今年歐洲市場仍將跑贏大盤。

中國

8 月份中國經濟延續放緩走勢，但趨於平穩。8 月份恒生指數微跌 0.32%。中國製造業採購經理人指數連續三個月回落，8月份達到50.1。與此同時，中國服務業採購經理人指數自 2020 年 5 月以來跌破 50 至 46.7。這在一定程度上反映了更為謹慎的消費情緒，因此，市場預計央行可能會保持甚至更加鴿派，通過向中小企業提供額外流動性來支援市場。另一方面，中國股市，尤其是電商平臺仍處於監管重整階段，並從科技行業延伸到醫療保健和濠賭行業。前者涉及醫療服務價格改革試點，後者則涉及賭牌年期和日常營運管理更加嚴格。

8月中旬，中國宣佈了“共同富裕”的概念。它旨在重新平衡經濟向勞動力方向發展，通過分配解決社會不平等的問題，以及提高社會福利等。在企業或投資眼中，提高工人待遇就意味著增加企業成本。這可能會讓企業重新評估他們的商業模式和戰略，並可能導致短期內推遲業務擴張。在這種思路下，消費品和服務可能是長期投資的主要受益和看好行業。不過，頂級奢侈品及相關產業短期內可能會帶來不利影響，未來發展取決於政策方向。

日本

在經歷了充滿挑戰的一個月後，日本股市在 8 月份反彈。日經 225 指數和東證指數分別上漲 2.95% 和 3.14%。它們都是今年第二大的月度增長。儘管緊急狀態令的時間延長和覆蓋面更廣泛，以及疫情控制不佳，8月份內閣府消費者信心指數小幅下降0.8%至36.7，而零售額同比增長2.4%，超出市場預期。偏鴿派的貨幣政策支撐日本股市。同時，其美國盟友的強勢升幅可能會推高當地情緒並推動股市上漲。

9月初，首相菅義偉宣佈辭職。市場憧憬新總統將帶領日本走出疫情並改善經濟。日經 225 指數在 9 月首兩周上漲，並達到 5 個月的高點。日本政治領導層的變换也被視為追趕美國的機會。雖然本地疫苗的推出速度比美國慢，但疫苗接種率卻一路飆升，並有望在今年11月之前完成政府為所有願意接種疫苗的人士接種的目標。早於預期趕上美國的樂觀情緒使其股市在 8 月和 9 月初跑贏了大部分經濟體。